Tikra ekonomika Mes esame ankstyvojoje depresijos stadijoje. Ekonominiai rodikliai, kurių pagalba mes sekame tikros ekonomikos aktyvumą, rodo milžiniškų proporcijų sulėt

Mes esame ankstyvojoje depresijos stadijoje. Ekonominiai rodikliai, kurių pagalba mes sekame tikros ekonomikos aktyvumą, rodo milžiniškų proporcijų sulėtėjimą. Žiurėdami ir skaitydami masinės informacijos priemones to nesužinosite, nes dauguma jų visa dėmesį skiria ekonomikos kritimo sulėtėjimui. Mūsų nuomone, skaitymas apie lėtėjimo „sulėtėjimą“ nėra tas pats kas augimas ir neturėtų teikti daug optimizmo.

Pateikiame tikrosios ekonomikos skaičius:

Pramoninių pajėgumų kritimas:

Federalinio Rezervo (Fed) duomenimis JAV pramonė 2009 gegužę išnaudojo tik 68,3 % savo pajėgumų. Taigi beveik trečdalis JAV pramonės yra neišnaudojama. Iki dabartinės recesijos, žemiausias pramonės našumo lygis nuo tada kai 1967 metais Fed pradėjo jį skaičiuoti buvo pasiektas 1982 gruodį ir siekė 70,9 %.

Pirmame grafike palyginamas pasaulinis pramonės pajėgumų išnaudojimas 2008 balandį ir 1929 birželį. Kaip matote trajektorijos labai panašios.

 

JAV valstybės mokesčių surinkimas mažėja:

32 iš 46 valstijų, kurių fiskaliniai metai baigėsi 2009 liepos 1 d. neturėjo gubernatorių parašų ant naujų biudžetų. Bendras valstijų deficitas sudaro 121 milijardą dolerių. Visų valstijų įstatymai išskyrus Vermontą rekalauja subalansuoto biudžeto.

Per 2009 m. pirmus keturis mėnesius gyventojų pajamų mokesčiai, kurie sudaro daugiau nei trečdalį kiekvienos valstijos surenkamų pajamų sumenko net 26 % (duomenys iš Rockefeller Institute of Government)

JAV valdžia per fiskalinius 2009 metus jau išleido $2,67 trilijonus dolerių, bet surinko tik $1,59 trilijonus.

JAV valdžia kol kas per šiuos metus surinko tik $685,5 milijardus dolerių iš gyventojo pajamų mokesčio, tai yra 22% mažiau nei praeitais metais per tą patį laikotarpį, kai buvo surinkta $877,8 milijardai dolerių.

JAV korporacijų sumokami pajamų mokesčiai 2009 metais smuko net 57% iki $101,9 milijardų, palyginus per 2008 fiskalinių metų pirmus 9 mėnesius buvo surinkta $236,5 milijardai.

Mažmeninės prekybos smukimas:

Tarptautinės prekybos centrų tarybos (ICSC) ir Goldman Sachs tyrimų duomenimis tu pačių parduotuvių pardavimai birželį buvo 5,1 % mažesni nei 2008 birželį, prognozė buvo 4,6 % susitraukimas.

Privačiai valdomo prabangių prekių prekybos tinklo Neiman Marcus Group Inc. pardavimai krito 20,8 %, Abercrombie and Fitch Co. pardavimai krito net 32 %.

Nedarbo lygis:

Birželį nedarbas JAV pasiekė 9,5 % lygį, aukščiausią nuo 1983 metų.

4 mln amerikiečių ieškojo darbo ilgiau nei 26 savaites, tai sudarė 29 % visų nedirbančiųjų ir yra didžiausias skaičius nuo 1948 metų, kai buvo pradėti rinkti tokie duomenys.

Per paskutiniuosius 30 metų, amerikiečiai, kurie prarasdavo darbą naują susirasdavo vidutiniškai per 15,8 savaites. 2009 birželį vidutinis nedarbingumas buvo 24,5 sav., tai yra ilgiausias laiko tarpas nuo 1948 m., kai buvo pradėti rinkti tokie duomenys.

Skaičius bedarbių gaunančių nedarbingumo pašalpas 2009 birželio 27 d. išaugo iki rekordinių 6,88 mln.

Viduriniškai 6 bedarbiai taikosi į vieną darbo vietą, tai yra didžiausias skaičius nuo tada kai JAV valdžia 2000 metais pradėjo rinkti šiuos duomenis. Prieš metus šis santykis buvo 2:1.

 

JAV namų rinkos paralyžius:

Metinis naujų namų pardavimų tempas gegužę buvo 342 tūkst., tai net 32,8 % mažiau nei 2008 gegužę. Prie tokių pardavimų susidaro 10,2 mėnesių inventoriaus perteklius, kuris muša naujų namų kainas ir verčia potencialius pirkėjus laukti.

Naujų namų pardavimai yra nukritę 73 % nuo visų laikų aukščiausios lygio pasiekto 2005 metais, kai buvo parduota 1,283,000 namai. 2 grafikas.

 

Kenčia krovinių vežimas traukiniais:

Per pirmas dvidešimt šešias 2009 metų savaites JAV geležinkeliais buvo pergabenta 6,806,892 vagonai krovinių, tai yra 19,2 % mažiau nei 2008 metais.

Nuo visų laikų rekordo pasiekto per pirmas 26 2006 metų savaites pergabentų vagonu skaičius krito 22,5 %.

Dow Jones Industrial Average (vienas iš pagrindinių rodiklių):

Trečias grafikas parodo kaip Dow Jones atrodė nuo 1929 m. ir kaip nuo 2007 m. Tai dar viena kreivė, kuri grėsmingai atkartoja Didžiąją Depresiją.

 

Didžiausias klausimas dabar yra kokią įtaką visi šie blogi duomenys turės akcijų rinkai. Akcijų vertinimas dažnai būna labai kompleksuotas, bet dižiausią įtaką daro du pagrindiniai veiksniai: įmonių uždarbis ir investuotojų sentimentas. Uždarbio komponentas yra gana paprastas, tai pelnas, kurį įmonė ateityje tikisi uždirbti jos akcininkams. Investuotojų sentimentas nėra taip paprastai apibudinamas. Jis diktuoja investuotojų lūkesčius, kuriais remdamasis investuotojas perka įmonės ateities pelnus ir gali stipriai svyruoti priklausomai nuo percepcijos apie ateities augimą. Kainos ir uždarbio santykis (P/E) yra klasikinis investuotojų naudojamas įrankis, kuris apjungia įmonių uždarbį ir investuotojų sentimentą. P/E santykis buvo paminėtas neveltui, nes jo analizės pagalba mes bandome išdėstyti savo poziciją.

Ketvirtame grafike, pateikiami Robert‘o Shiller‘io S&P 500 P/E duomenys (paskaičiuoti įvertinus infliaciją) nuo 1900 m. sausio iki 2009 m. birželio. Kaip matote iš grafiko 2009 m. birželio gale
S&P 500 P/E santykis įvertinus infliaciją buvo 16,08. Šeliolikai lygus santykis yra žymiai mažesnis nei visų laikų rekordas pasiektas 1999 metų gruodį (44), bet taip pat žymiai didesnis nei 1932 m. žemumos (5,57) ir 1982 m. (6,64). Kaip paaiškėja 16 - kos santykis praktiškai atitinka 109 metų mėnesinį P/E vidurkį, taigi šiuo labai sunkiu metu akcijos kotiruojamos ties ilgalaikiu vidurkiu.

 

Jei tai yra vidurkis, tai kaip žemai yra žemai, kas nutiks jei investuotojai atsuks nugarą į akcijas. Yra tikra ekonomika, kuri generuoja pelnus ir yra investuotojų sentimentas/supratimas, kuris dikrtuoja kiek kartu investuotojas yra pasiruošęs permokėti. Mes jau puikiai žinome kokioj stadijoj yra tikra ekonomika. Bet kas nutiks jei investuotojų sentimentas pasikeis? Pateikiame trys scnarijus:

1. Uždarbiai lieka nepakitę (2009 biželio lygyje); P/E santykis pasiekia ciklo žemumas, mūsų scenarijus tokioj situacijoj: investuotojai tampa nervingi, žmonės parduoda akcijas tam, kad kompensuotu prarastas algas ar pensijas. Priimant P/E santykį 6, kuris yra artimas visų laikų žemumoms, o S&P 500 uždarbius $63,04, gaunama S&P 500 indekso vertė lygi 378.

2. Uždarbiai sumažėja dvigubai, P/E išlieka nepakitęs. Uždarbiai dvigubai sumažėję buvo 3 kartus per paskutiniuosius 30 metų, taigi tikimybė, kad tai pasikartos yra visai reali. 1970 – ųjų gale, 1980 – ųjų pradžioje ir 1990 – ųjų pradžioje S&P 500 indeksas generavo tik puse uždarbio palyginti su šiais metais (skaičiuojant 2009 dolerių verte). Taigi skaičiuojant pagal šiandien esantį 16,08 P/E vidurkį S&P 500 indekso vertė būtų 506.

3. Uždarbiai sumažėja dvigubai, P/E santykis pasiekia ciklo žemumas. Jeigu šie du faktoriai nutiktų vienu metu, tai S&P indeksas turėtų kristi iki 189.

O kaip su infliacija? Visi išvardinti scenarijai yra paskaičiuoti naudojant 2009 metų dolerio vertę. Tai mums leido palyginti istorines P/E vertes per paskutiniuosius 109 metus. Kaip jau buvo minėta anksčiau akcijų kaina skaičiuojama įvertinant įmonės pelnus, kurie bus sugeneruoti ateityje.

Penktame grafike palyginti tikri S&P 500 P/E santykiai: nuo 1929 m. (50 mėn) su 2008 balandžio – 2009 birželio duomenimis. Kaip matote panašumai tarp 1929 ir 2008 metų griūčių yra įspūdingi. Taigi būkite labai atsargūs investuotdami, tikroji ekonomika susiduria su milžiniškom problemom, kurias akcijų rinka prastai atspindi. Per Didžiąją Depresiją Dow Jones indeksas dugną pasiekė tik nukritęs 90 % nuo savo 1929 m. rugsėjo aukštumų. S&P 500 indeksas aukščiausią 1576 tašką pasiekė 2007 spalį, ir kaip aukščiau pateikta analizė parodė gali kristi 88 % jeigu nutiktų pats blogiausias scenarijus. Pagal aukščiau pateiktus scenarijus S&P 500 indeksas turėtų kristi bent jau žemiau 2009 kovo mėnesį pasiektų 666. Vertinant tolimesnius tikros ekonomikos sunkumus, mūsų spėjimas būtų, kad 666 riba bus kirsta anksčiau nei vėliau.

Mūsų nuomone vienintelis faktorius, kuris palaiko šią rinką yra investuotojų sentimentas, tačiau jis negalės atlaikyti krintančių uždarbių. Galų gale investavimas buvo yra ir bus investavimas į tikrąją ekonomiką.