Komentarai 11 Siųsti draugui Spausdinti Vertinimas Neįvertintas

Seminaro "Vertybinių popierių vertės nustatymas ir rizikos išmatavimas" apžvalga. 2 dalis. A.Variakojis - apie "babkes"

spekuliantai.lt | 2007-03-21 | Rinkos aktualijos | perskaitė: 3612
Seminaro "Vertybinių popierių vertės nustatymas ir rizikos išmatavimas" apžvalga. 2 dalis. A.Variakojis - apie "babkes" Kovo 6-7 dieną vykusiame seminare VERTYBINIŲ POPIERIŲ VERTĖS NUSTATYMAS IR RIZIKOS IŠMATAVIMAS savo žiniomis su susirinkusia

Kovo 6-7 dieną vykusiame seminare VERTYBINIŲ POPIERIŲ VERTĖS NUSTATYMAS IR RIZIKOS IŠMATAVIMAS savo žiniomis su susirinkusiais dalinosi ir Algimantas Variakojis (AB FMĮ "Finasta", AB „Apranga“ ir kitų įmonių valdybos narys). A. Variakojo paskaitos gerokai skyrėsi nuo doc. Z. Gaidienės. Visi išsižioję klausėsi žmogaus, kuris dėstomas tiesas iliustravo praktiniais pavyzdžiais iš savo patirties. Dar nepradėjęs dėstyti medžiagos, visus suintrigavo užsimindamas apie tuomet ką tik praūžusią korekcinę bangą akcijų biržose – norėdamas pasitikrinti, ar neprarado praktinių sugebėjimų, A.Variakojis „pasitikrino“ krentančiose rinkose ir ... pelningai.

Apie „babkes“
Pirmoji tema kurią dėstė A.Variakojis buvo apie įmonių įsigijimą ir derybas. Ši tema buvo ruošta verslininkams, tačiau puikiai tiko ir seminare susirinkusiai auditorijai, nes, pasak A.Variakojo, kiekvienas verslininkas turėtų mąstyti kaip investuotojas ir žinoti ko nori. Šitas žinojimas apima visą investuotojo gyvenimo filosofiją, visus (ne tik investicijų) tikslus, kuriais remiantis vėliau dėliojami mažesnieji tikslai, konkretūs investiciniai projektai. Įdomu tai, kad pelno marža, kurios tikisi Lietuvos investuotojai iš savo valdomo verslo yra gerokai mažesnė nei iš investicijų į kitų bendrovių akcijas. Natūraliai kyla klausimas – kodėl? Juk toje bendrovėje ir pats turi dirbti ir gadinti daug nervų, tai kodėl daug kam iš savo verslo užtenka mažesnės grąžos?
Kiek investuotojai uždirbs priklauso ir nuo investuoto kapitalo struktūros. Trumpai tariant buvo aptartos skolinto kapitalo panaudojimo galimybės versle ir pelningumo (o ne pelno) svarba. Alternatyvių finansavimo šaltinių panaudojimas, sumažinant nuosavo kapitalo panaudojimą įgalina pasiekti gerokai didesnį investuotų pinigų pelningumą tiek gaunamos grąžos iš įmonės veiklos, tiek gaunamo grąžos įmonės pardavimo atveju. Lygiai tas pats su kitomis investicijų rūšimis – jei yra galimybė panaudoti skolintus pinigus ir mokamos palūkanos nenusveria gaunamos naudos, šia galimybe reikia naudotis. Buvo aptartos (su praktiniais pavyzdžiais) ir kitos investicijų pelningumo didinimo galimybės optimizuojant įmonės veiklą įvairiais aspektais. Kuo daugiau neišnaudotų pelningumo didinimo galimybių įmonėje, tuo didesnis potencialas pelningumą padidinti įmonę įsigijus ir perėmus valdymą.
Kokia yra teisinga įmonės kaina? Klausimas esminis, bet atsakymo į jį nėra. Teisingos kainos nėra. Yra tik rinkos kaina. Kiek investuotojai pasiruošę mokėti už vieną ar kitą įmonę, tiek ji ir yra verta. Kiekvienas investuotojas, nors ir turintis vienodus duomenis, už įmonę mokės skirtingai. Įmonės kaina priklauso nuo laukiamo pelningumo. Jei pasiseka rasti „durną užsienietį“, arba, kitaip tariant, investuotoją, kurio laukiama investicinė grąža yra maža, įmonę galima parduoti brangiai.
Kiek mes norėtume mokėti už įmonę? Šis klausimas gali būti sprendžiamas pasitelkiant diskontuotų pinigų srautų metodą bei analizuojant įmonės turtą ir įsipareigojimus. Labai svarbu išnagrinėti, ką tiksliai turi įmonė, koks tai turtas, kokia jo reali vertė, ko yra per daug, ko trūksta, kiek kainuos (laiko ir pinigų) parduoti tai, kas nereikalinga ir įsigyti tai, ko reikia, kokios kitos alternatyvos (gal nebūtina pirkti), koks apyvartinių lėšų poreikis ir kiek grynųjų mums reikės. Lygiai taip pat nuodugniai reikia išanalizuoti ir įmonės įsipareigojimus - kokios skolos turi būti grąžintos ir kada, kokios galimybės rasti alternatyvių finansavimo šaltinių ar kitais būdais pasiskolinti pinigų (pvz. leidžiant obligacijas) ir pan. Nuodugni įmonės analizė įgalina prognozuoti, ką galima „išspausti“ iš analizuojamos įmonės. Kitaip tariant prognozuoti laukiamus pinigų srautus įvertinant būsimą pelną (EBIT – pelnas prieš palūkanas ir mokesčius), nusidėvėjimą ir amortizaciją, paskolas, papildomas investicijas ar turto pardavimą bei apyvartinio kapitalo pokyčius. Tam, kad įvertinti gautinus pinigų srautus keliems metams į priekį, juos turime diskontuoti. WACC (svertinis kapitalo (nuosavo ir skolinto) kaštų vidurkis) šiuo atveju naudojamas kaip diskonto norma. Įvertinus būsimų pinigų srautų dabartinę vertę turime neužmiršti, kad po prognozuojamo laikotarpio įmonė nedings nuo žemės paviršiaus, o tikėtina vis dar sėkmingai vykdys veiklą. Norint įvertinti tolimesnius laikotarpius tikslinga paskaičiuoti tęstinę pinigų srautų vertę (amžintąją vertę) t.y. pratęsti paskutinio prognozuoto laikotarpio pinigų srautus įvertinus ilgalaikį augimą. Taigi įvertinus ateities pinigų srautų dabartinę vertę ir įmonės amžinąją vertę bei atmetus skolintą kapitalą (nors A.Variakojis minėjo, kad dėl šito dar galima ginčytis), galima daryti išvadas, kiek už nagrinėjamą įmonę galima mokėti prie laukiamos investicijų grąžos. Keičiantis reikalaujamai grąžai įmonės kaina taip pat keičiasi.
Žinoma, kiekvienoje įmonėje yra daug specifikos ir labai dažnai ne visas „gėris“ matosi finansinėse įmonės ataskaitose. Įmanomos įvairios garantijos, laidavimai, papildomi susitarimai, teismai, kurių nesimato finansinėse ataskaitose, bet jie gali daryti didelę įtaką įmonės kainai. Iš kitos pusės visada papildomai vertinami tokie dalykai kaip prekės ženklas, išskirtinės pozicijos rinkoje ir pan.
Skirtingi įmonių vertinimo metodai yra subjektyvūs tiek esamos įmonės situacijos interpretacijos, tiek prognozuojamų rodiklių, tiek laukiamos pelno normos prasmėmis. Todėl, kaip teigė A.Variakojis, nėra teisingos įmonių/akcijos kainos. Tiek investuotojai, tiek savininkai, tiek turto vertintojai turi savo (dažniausiai pagrįstą) kainos variantą. Savąjį susiskaičiuosite jūs patys.


Chikirap, Nepermatomas, Tranous
_____________
Tęsinys - 2.2 dalis. A.Variakojis - apie mėsą ir vitaminus »
« įžanginis seminaro pranešimas. Z. Gaidienė

Taip pat skaitykite

Paskolų tipai: ką derėtų žinoti?

Trūkstamą pinigų sumą gali finansuoti paskolų bankas

Paskola suteikia galimybę įsirengti svajonių namus

Paslaugos, padedančios efektyviau valdyti verslą

2019-02-06 | Rinkos aktualijos 2018-09-07 | Rinkos aktualijos 2018-06-06 | Rinkos aktualijos 2018-01-09 | Rinkos aktualijos

Komentarai



2007 03 21 13:21     #1067
Joooo ponas A.Variakojis is dalies isgelbejo seminara. Tikrai klausiausi su dideliu susidomejimu jo kalbos.
2007 03 21 15:18     #1068
as manau kad rinkos kaina ir yra teisinga kaina
2007 03 21 17:38     #1069
geras straipsnis.. laukiam tesinio...
2007 03 21 19:53     #1070
sutinku su Xmaster, bet noriu ir akmenuką į jo daržą įmesti-galėjo seminaro medžiagą atspausdintą ir kiekvienam pateikti o ne tik ant ekrano. man pvz. to trūko,nes lentelės didelės,skaičiai maži, ne viską ir įžiūrėti spėjau, be to pasižymėti norėjosi(
2007 03 21 21:01     #1071
Mikimauzas, na jo, cia klaidele, bet gi paskui jo medziaga atsiunte el. pastu. Beje, man rodos patys optimaliausi ir geriausi kursai butu taip: patyre spekuliantai.lt vilkai pasakoja apie technines analizes, metodus ir t.t., o paskui tokie dedes kaip ponas Variakojis pasakotu viska biski bendriau, apie pacias imones, ju susijungimus.
2007 03 21 21:39     #1072
neuzkalnu ir tokie kursai
2007 03 21 22:05     #1073
Chikirap, Džiugu girdėt. Nekantraudami laukiam :yes
2007 03 22 10:58     #1074
to Justtas Ne laukti reikia... Kauno zaliukai senai tokius kursus turi. Tik esme, kad moketi 300lt. nereikia, todel ir nepopuliarus. O seminaro apzvalga gera, yra ka apgalvoti. Aciu
2007 03 22 19:34     #1075
man niekas jo seminaro medžiagos neatsiuntė dar ir dabar, nors mail adresą jau seminaro metu ten pateiktame lape užrašiau:blush
2007 03 22 21:22     #1076
2Mikimauzas Siunčiu dar kartą kažko nepraėjo.
2007 03 28 18:58     #1091
Neblogas apibendrinantis seminaras. Idomu, gal turit kas formules kurias Variakojis naudojo. Pvz., amzinosios vertes (terminal value), augimo amzinosios vertes laikotarpiu, diskontuojamu pinigu srautu atsizvelgiant i amortizacija, apyvartinio kapitalo pokycius ir t.t. (panasu i FCFE). Jei kam idomu, issamiau galima rasti cia: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

Ekonominis kalendorius

Prekybos statistika realiu laiku

Techninės analizės įrankis

Privatumo politika Reklama Kontaktai Paskolos RSS RSS
© 2006-2021 UAB All Media Digital